Поточний рахунок в 2016 році скоротився до 18-річного мінімуму: загроза рубля

За даними ЦБ, сальдо поточного рахунку в 2016 р скоротилося до $ 22,2 млрд c $ 69 млрд в 2015 р, в номінальному вираженні це мінімум з 1998 р В співвідношенні з ВВП сальдо скоротилося до близько 1,8% ВВП проти середніх за 2009-2016 рр. 3,5%, правда, це не антирекорд: менше було в 2013 р - 1,5% ВВП. ЦБ очікував, що поточний рахунок в 2016 р складе $ 27 млрд, випливає з його доповіді про основні напрямки грошово-кредитної політики.

Стиснення поточного рахунку було компенсовано настільки ж сильним скороченням відтоку капіталу до $ 15,4 млрд із $ 57,5 ​​млрд в 2015 р Це найнижче значення з 2008 р Подібна збалансованість пояснює міцність рубля в 2016 р, що також може продовжитися і в 2017 м, очікує Дмитро Польовий з ING: головна загроза рублю - зовнішні потрясіння. ЦБ в базовому сценарії ($ 40 / барр. В 2017-2019 рр.) Очікує стагнації поточного рахунку ($ 25-27 млрд) при такому ж сталість відтоку - в межах 2% ВВП. Однак дані окремих статей платіжного балансу роблять такий варіант розвитку ситуації не найвірогіднішим.

Експорт товарів в 2016 р скоротився на 18% насамперед через зниження ціни нафти ($ 41,9 / бар. В середньому за 2016 року проти середніх $ 51,2 в 2015 р), впав на 10% і несировинних експорт. Однак в IV кварталі експорт не виріс, незважаючи на зростання ціни нафти: в жовтні - листопаді барель російської Urals був на 3-4% дорожче, ніж в ті ж місяці 2015 року, а в грудні - дорожче на 40%. Менше, ніж роком раніше, був в IV кварталі і несировинних експорт. При цьому товарний імпорт з-за швидкого відновлення за підсумками 2016 р залишився майже на тому ж рівні, що і в 2015 р, з III кварталу його обсяги перевищують рівень попереднього року. І це на тлі триваючого спаду як в приватному споживанні, так і в інвестиціях, звертає увагу головний економіст ПФ «Капітал» Євген Надоршин: зростання інвестиційного імпорту без зростання інвестицій означає, що, схоже, збільшення імпорту необхідно навіть просто для підтримки поточного стану.

У 2017 року з відновленням споживання імпорт повинен рости ще сильніше, очікує Надоршин. Процес імпортозаміщення, в тому числі орієнтованого на експорт, обмежений, а сировинний експорт за умови дотримання угоди з ОПЕК рости не буде. Все це ще сильніше «упустить» поточний рахунок, вважає Надоршин. Ще одна «загроза» для поточного рахунку - зростання доходів до виплати, що включає дивіденди, відсотки по кредитах: вони також з III кварталу перевищують рівень 2015 року, як і на поточний рік в цілому. «При такому невеликому поточному рахунку це дуже неприємний факт, оскільки доходи до виплати - друга [після імпорту] найбільша« мінусова »стаття», - говорить Надоршин. Можливо, одна з причин - реакція на зміну податкового законодавства, що змусила частину власників активів змінити російське резидентство на іноземне, вважає він. Відтік же капіталу залишається балансує статтею, врівноважує поточний рахунок, і в умовах плаваючого курсу рівновага досягається за рахунок зміни курсу рубля. «Положення рубля залишається хитким», - робить висновок Надоршин.

сальдований мінімум

Сальдо поточного рахунку 2016 р порівняти з 1999 р .: $ 22,2 млрд і $ 22,9 млрд відповідно, тільки в 1999 р це становило 11,7% ВВП, а в 2016 р - 1,8%. В середньому в 1999-2016 рр. позитивне сальдо поточного рахунку було 7% ВВП, відтік капіталу - 2,9% ВВП в рік. Чистий приплив спостерігався тільки в 2006-2007 рр. У номінальному вираженні максимальний відтік був в 2014 р .: $ 152,1 млрд, у співвідношенні з ВВП - в 2008 р (8% ВВП) і 1999-2000 рр. (10 і 9% ВВП відповідно).

Приватизація «Роснефти» не вплинуло на відтік капіталу, що не вплинула і ейфорія на фінансових ринках, що ще більш тривожно, турбуються Надоршин і Наталія Орлова з Альфа-банку: в IV кварталі відтік продовжився, склавши $ 6,4 млрд, або приблизно 40% річного відтоку. Єдине, що могло б створити потенціал для зміцнення рубля, - це зняття санкцій, але це настільки політично обумовлена ​​історія, що закладати її в сценарії нереалістично, говорить Орлова. Фундаментальних ж причин для зміцнення рубля немає, солідарна вона: при такому поточному рахунку його курс в 2017 р - 60-65 руб. за долар.

Ще одним сюрпризом платіжного балансу стало різке зростання прямих інвестицій в російський нефінансовий сектор - $ 25,8 млрд (проти $ 5,9 млрд в 2015 р), більше половини яких - $ 15,2 млрд - доводиться на IV квартал. Це вплив угоди з «Роснефтью», вважають Надоршин і Орлова; при цьому, звертає увагу Надоршин, приплив прямих інвестицій балансується різким зростанням іноземних активів російського нефінансового сектора за статтею «інші активи» (включає позики). За рахунок IV кварталу річний обсяг «інших активів» - $ 18 млрд - також побив багаторічний рекорд: вище значення було тільки в 2007-2008 рр. Схоже, угоду закривали спочатку за рахунок Росії, а потім вже залагоджували формальності, укладає Надоршин.

ВТБ в грудні прокредитував сінгапурський фонд QHG Shares Limited - консорціум купили 19,5% акцій «Роснефти» Glencore і катарського інвестиційного фонду. Через тиждень права вимоги (актив) перейшли до «Роснафтогазу».

Участь Росії в угоді видно і по динаміці чистих активів банків, вказує Надоршин: протягом трьох кварталів 2016 року (як і протягом майже всього 2015 року) банки планомірно скорочували свої іноземні активи, а в IV кварталі вони зросли. Динаміка іноземних зобов'язань банків - дзеркальна активів стаття - при цьому в IV кварталі практично не змінилася, продовжуючи планомірно скорочуватися 11-й квартал поспіль. Це може означати, що в російські банки гроші за « Роснефть », Швидше за все, не приходили, а ось з Росії могли піти за кордон в якості позики.