Джерела фінансування дефіциту бюджету і їх класифікація

У сучасній теорії і практиці фінансів у зв'язку з бюджетними дефіцитами вживають такі поняття: фінансування бюджету, джерела фінансування (покриття) бюджетного дефіциту, дефіцитне фінансування. Два ост. Танну поняття були відомі в Україні, а перше - запозичене на. Заході і введено в українську фінансову практику з прийняттям. Бюджетного кодексу. Згідно. Кодексу фінансування бюджету - надходження та витрат і в зв'язку зі зміною обсягу боргу, а також залишку готівки по бюджету, які використовуються для покриття різниці між доходами і витратами бюджетту.

На практиці фінансуванням бюджету вважають групу певних фінансових операцій, джерелами фінансування бюджетного дефіциту - види фінансових ресурсів, а дефіцитним фінансуванням - тип фінансової політики

Фінансування бюджету характеризується наступними ознаками:

- операції з фінансування бюджету включають як надходження, так і витрачання бюджетних ресурсів;

- в бюджеті фінансування відбивається окремо, оскільки не належить ні до доходів, ні до витрат;

- на відміну від брутто-основи відображення показників доходів і видатків бюджету, фінансування має чисту основу;

- так само як бюджетне сальдо може приймати форму не тільки дефіциту, але і надлишку, так і фінансування бюджету може бути як "позитивним", так і "негативним";

- операції з фінансування бюджету мають на меті: профінансувати бюджетний дефіцит, погасити державний борг, покрити тимчасові касові розриви при виконанні бюджету, забезпечити ліквідність бюджетного ф фонду

- розмір бюджетного дефіциту (або надлишку) дорівнює розміру нетто-фінансування (перевищення позитивного фінансування над негативним - дефіциту, а інакше - профіциту)

Перераховані ознаки свідчать, що фінансування бюджету ширше і складніше поняттям, ніж джерела фінансування бюджетного дефіциту . У фінансуванні бюджету враховуються не тільки залишки готівки, перегляд використовуються для покриття бюджетного дефіциту, а й операції з іншими активами, призначені для управління ліквідністю бюджетного фонду.

стосується джерел фінансування бюджетного дефіциту, то їх розрізняють по кредиторами, інструментами залучення, економічним впливом (інфляційніі неінфляційні, виходячи з впливу на чисту вартість уряду, з огляду на мультиплікаційний ефект і т.д ..

Міжнародний валютний фонд пропонує для використання дві класифікації фінансування: за типом кредитора та за типом боргового зобов'язання (табл. 72). Аналогічні класифікаційні ознаки встановлені також бюд джетнім кодексом України для фінансування дефіциту в Україні призначені внутрішні і зовнішні запозичення. При цьому емісійні кошти. НБУ не можуть бути джерелом фінансування дефіцітаіціту.

Таблиця 72 Класифікація фінансування бюджету : Підхід. МВФ

Фінансування за типом кредитора фінансування за типом боргового зобов'язання 1 внутрішній фінансування: від інших суб'єктів сектору державного управління; від органів грошово-кредитного регулювання; від депозитних банків; інше внутрішнє фінансування; коригування 2 Зовнішнє фінансування: від міжнародних інститутів розвитку, від іноземних урядів, інші запозичення за кордоном, зміни готівки, депозитів і цінних паперів, що утримуються з метою управління ліквідністю 1 Довгострокові облігації 2 Короткострокові облігації і векселі 3 Інші довгострокові позики 4 Інші довгострокові позики і аванси 5 Інші зобов'язання в Зміни залишків готівки, депозитів і цінних паперів, які уряд утримує з метою управління ліквідністю

За результатами співпраці з. МВФ Україна уклала. Технічний меморандум з взаєморозуміння, в якому визначено, що фінансування дефіциту консолідованого уряду включає:

- чисту суму казначейських векселів;

- чисту суму позик уряду, наданих національної банківської системи;

- загальну суму приватизаційних надходжень;

- різниця між надходженнями від розміщення і погашення будь-яких облігацій, емітованих урядом або. НБУ для нерезидентів з метою фінансування дефіциту;

- різниця між отриманням і погашенням урядом іноземних кредитів (включаючи проектні кредити і кредити, отримані з метою подальшого кредитування підприємств );

- чисту зміну депозитів уряду в банках-нерезидентах та ?? інших інститутах-нерезидентах;

- чисті надходження від розміщення інших боргових зобов'язань або інших фінансових інструментів, емітованих урядом

В цілому операції з фінансування бюджету мають на меті забезпечити не тільки покриття дефіциту, а й управління ліквідністю бюджету, про що свідчать дані табл 73

Таблиця 73. Призначення фінансування бюджету

Ліквідність бюджету Покриття бюджетного дефіцітау Мета Подолання тимчасових касових труднощів, які за оцінкою повинні ліквідуватися до закінчення бюджетного періоду Покриття розриву між річною сумою бюджетних доходів і расходовв Джерела покриття (за інструментами) 1 короткострокові (до 1 року) боргові інструменти (векселі і облігації) 2 короткострокові (до 1 року) позики 3 Використання депозитів, грошових резервів, інших ліквідних активів, зменшення залишків готівки на бюджетних рахунках 1 Довгострокові (більше 1 року) боргові нструменти (облігації) * 2 Довгострокові позики (кредитні угоди терміном понад 1 року) 3 Реалізація акцій, власником яких є УРЯД 4 Використання депозитів, грошових резервів, інших ліквідних активів, зменшення залишків готівки на бюджетних рахунках

Наведені в табл 73 завдання мають різну специфіку, яка вимагає адекватного підходу до них в ході бюджетного планування та виконання бюджету

Основний обсяг операцій, пов'язаний із залученням джерел фінансування бюджетного дефіциту в ринкових економіках здійснюється на фінансових ринках. Емітуючи ринкові боргові інструменти, держава виступає є великим позичальником фінансових ресурсів. Необхідність фінансування бюджетного дефіциту і використання з цією метою фінансових інструментів почали один з важливих механізмів існування фінанс ового ринку. Державні цінні папери дозволяють трансформувати державний борг в фінансовий актив кредиторів, який приносить їм прібиліткі.

Таким чином, розкриваючи зміст фінансування бюджету як групу фінансових операцій, пов'язаних з покриттям дефіциту бюджету, ми охарактеризували це економічне явище, зосереджуючи увагу на його класси ції за двома ознаками: типом кредитора, що характеризує категорію кредитора або власника боргового зобов'язання; типом боргового зобов'язання, характеризує вид фінансового інструменту запозичення засобі.

Класифікаційний ознака фінансування бюджету за типом кредитора передбачає, що джерела покриття дефіциту (фінансування) поділяються на внутрішні і зовнішні. Внутрішні джерела - це надходження від сектора в державного управління, тобто обсяг запозичень за рахунок емісії цінних паперів, здійснює. Міністерство фінансів України, надходження від органів грошово-кредитного регулювання і банківських установок в та інші внутрішні джерела. Зовнішні джерела включають позики, отримані від міжнародних організацій та іноземних комерційних банків і іін.

Класифікація фінансування бюджету за типом боргового зобов'язання передбачає, що фінансові зобов'язання держави включають такі види "облігації внутрішньої і зовнішньої державної позики та інші держав вни цінні папери, довго-, середньо- і короткострокові позики і кредити, зміна обсягів готівкових коштів, депозитів і цінних паперів , використовуваних для управління ліквідністю в розрізі внутрішні х і зовнішніх джерел фінансування.

Такі ознаки безпосередньо стосуються класифікації джерел фінансування бюджетного дефіциту як виду фінансових ресурсів. Ці джерела класифікують за способом залучення, за характером впливу на інфляційні процеси і по рівнях управління.

Так, за способом залучення джерела фінансування бюджетного дефіциту поділяють на емісійні та неемісійні. Емісійні джерела пов'язані з додатковим залученням грошової маси для покриття державних витрат в і супроводжуються емісією грошей. Неемісійні джерела відображають взаємини між державою як позичальником і юридичними та фізичними особами, урядами інших країн та міжнародними фінансовими орга нізацією як кредиторами і не мають безпосереднього відношення до емісії грошей.

За характером впливу на інфляційні процеси джерела фінансування дефіциту бюджету бувають інфляційні і неінфляційні. Інфляційним джерелом виступає монетизація дефіциту, яка відбувається за надання уряду ові позик центрального банку, покупка центральним банком державних цінних паперів, а також завдяки додаткової емісії грошей. Кредитна емісія використовувалася в Україні з 1991 по 1995 р і була практичні в єдиним джерелом покриття бюджетного дефіциту. Застосування інфляційних джерел розвивається неконтрольована інфляція, знецінюються гроші, відбувається зубожіння населення інфляційних джерел а суттєво не впливають на інфляційні процеси і включають запозичення на внутрішніх і зовнішніх фінансових ринках, залишки бюджетних коштів, трансферти (у вигляді безоплатної і безповоротної фінансової допомоги), накопичення заборгованості ( прострочення платежів за борги або куплені товари, підвищення податків і т.д.тощо).

За рівнями управління розрізняють центральні та місцеві джерела фінансування бюджетного дефіциту. Центральні джерела - це емісійні і неемісійні джерела, використовувані урядом для покриття дефіциту в державний бюджет. Місцевими вважаються неемісійні джерела, які використовуються органами місцевого самоврядування для фінансування дефіцитів місцевих бюджетів. Як правило, до останніх відносяться внутр ішні місцеві запозичення , Кредити комерційних банків, вільні залишки коштів місцевих бюджетів тощощо.

В цілому теоретично можливі три основні варіанти фінансування бюджетного дефіциту: продаж державних активів, державні запозичення і монетизація дефіциту

Продаж державних активів для покриття дефіциту вважається досить рідкісним явищем. Воно характерно для перехідних економік. З огляду на обмеженість, цей метод не є універсальним, а кратним

Державні запозичення поширеним методом покриття бюджетного дефіциту, оскільки. Не має інфляційного характеру, і здійснюється у вигляді зовнішнього і внутрішнього фінансування

Зовнішнє фінансування може забезпечуватися на загальних або пільгових умовах. Держави - позичальники найбільш зацікавлені в пільговому зовнішньому кредитуванні (отримання безповоротних субсидій через до кордону, безпроцентних позик, пільгових позик з низькими ставками і тривалими термінами погашення), оскільки завдяки йому дефіцит не тільки не вплине негативно на економіку, а й може бути позитив ним, якщо фінансування буде пов'язано з продуктивною використанням ресурсів цілому зовнішнє фінансування є найменш інфляціоннимім.

Внутрішнє боргове фінансування бюджетного дефіциту часто розглядають як антиінфляційна альтернатива монетизації. Однак з його допомогою інфляцію можливо тільки віддалити, а не уникнути. У разі роз іщення облігацій державних позик серед населення, інфляційна напруга ослабне. Якщо центральний банк скупить такі облігації, то зможе розширити свої квазіфіскальні операції, що сприятиме зростанню інфляційного тиску. За обов'язкового розміщення позик внутрішнє боргове фінансування перетворюється в додатковий податковий тягар. Зростання внутрішнього боргу призводить до збільшення витрат на його обсл уговування, що сприяє збільшенню бюджетного дефіциту і державної задолженностіності.

Отже, державні запозичення, з одного боку, розширюють фінансові можливості держави, є ефективним інструментом вилучення зайвих коштів з обороту, на відміну від підвищення податків психологічно не виклик кають опору. З іншого боку, вони перетворюють взяті урядом позики в національний борг, витісняють частина приватних інвестицій, державний бюджет обтяжується витратами на обслуговування боргу, а критичні і його розміри загрожують державі дефолтм.

Монетизація бюджетного дефіциту використовується тоді, коли при наявності дефіциту держава має великий зовнішній борг, в результаті якого залучення зовнішніх позик неможливо, а всі внутрішні джерела Вічер рпані. Цей метод є вимушеним і вважається за доцільне, коли всі офіційні валютні резерви центрального банку використані, в зв'язку з чим врегулювання платіжного балансу залишається першочерговим завдання м, причому передбачається, що економіка витримає високу інфляцію. З ініціативи центрального банку запускається механізм друку нічим не забезпечених грошей, вирішує проблему дефіциту бюджетних ресурсів. Цей метод покриття дефіциту, незважаючи на простоту, приховує велику небезпеку, оскільки додаткова емісія збільшує пропозицію грошей в обігу і порушує пропорції, описані рівнянням. Фішерара:

де. М - пропозиція грошей; V - швидкість обігу грошей ;. Р - середні ціни; Q - пропозиція продукту

У короткостроковому періоді ні швидкість обігу грошей, ні динаміка продукту не можуть компенсувати приріст грошової маси. Тому оперативне в цьому випадку реагують ціни, зростання яких відвернути і неможливо. Так запускається механізм інфляції. Уряд певний час мати вигоду з цього (сеньйораж), якщо друкувати гроші швидше, ніж на це сподіваються громадяни. Але в міру того, як населення позбавляючись меться готівки, щоб "втекти" від інфляції, грошова маса збільшується до критичного рівня, а інфляція досягне гіперрозмірів. Ця обставина змусила більшість країн, включно з Україною, на законодавчому р івні заборонити емісію як джерело фінансування бюджетного дефіцітаетного дефіціту.

Отже, сеньйораж - дохід від друкування грошей, який виникає в умовах перевищення приросту грошової маси над приростом реального. ВВП, наслідком чого є зростання середнього рівня цін в сучасних умовах з сеньораж також реалізується за допомогою створення резервів комерційних банків. Однак ці операції мають незначний розмір і не дуже руйнівні наслідки для економіки. Але якщо уряд надмірно покладатіметь ся на механізм сеньйоражу як способу оплати своїх витрат, то кількість грошей, що перебувають в обігу, рости занадто швидко, породжуючи некероване зростання інфляцііції.

З огляду на це всі економічні агенти змушені платити так званий інфляційний податок, який за допомогою високих цін перерозподіляє частину їхніх доходів на користь держави. При цьому обсяг інфляційного в податку розраховується за формулою

де. ІП - інфляційний податок ;. Т - річний темп інфляції,%; - рівень

запасів грошових коштів економічних агентів у реальному вираженні

В процесі сплати інфляційного податку платники поводяться по-різному. Так, домашні господарства платять інфляційний податок автоматично, оскільки через зростання цін вони втрачають більше своїх ден грошових доходів і заощаджень. У платників державних і місцевих податків і зборів в умовах зростання рівня інфляції спостерігається ефект. Олівера-Танзі, який проявляється в свідомому затримання ними стр оки сплати податків і обов'язкових платежів до бюджетів. Зростання інфляційного напруги створює економічні стимули для відстрочки сплати податків до бюджету, оскільки за час такого відтягування відбувається знецінення грошей, від якого виграє платник податків. В результаті таких дій дефіцит бюджету і загальна нестабільність фінансової системи можуть растітаті.

При інфляції населення прагне позбутися грошових заощаджень. У разі, якщо темпи скорочення грошових запасів починають випереджати темп інфляції, відбувається зменшення інфляційного податку і збі ільшення дефіциту. Таким чином, інфляційний податок - це свого роду "прибуток", що може отримати держава за певних темпів інфляції і рівний втрати капіталу власниками засобів за збільшення п ропозіціі деньгізіції грошей.

В цілому монетизація дефіциту, крім емісії грошей, може здійснюватися шляхом розширення сфери кредитування центральним банком уряду для підтримки державних підприємств на пільгових умовах і шляхом е ідстрочення платежів уряду за його борговими зобов'язаннями.

Отже, монетизація бюджетного дефіциту є вимушеним, неефективним і небажаним способом його фінансування, який використовується при значних обсягах зовнішньої заборгованості і якщо всі можливості внутрішнього шнього боргового фінансування вичерпані.

Охарактеризовані способи фінансування бюджетного дефіциту підтверджують той факт, що кожен з них має відповідні позитивні і негативні якості, а ідеального методу покриття дефіциту немає

В цілому фінансування бюджету розраховують на чистій основі, тобто за обсягами валових надходжень позикових коштів віднімаються платежі з погашення основної суми боргу по формулі

де. ФД - фінансування дефіциту 3 - запозичення ;. ПБ - погашення боргу; 33 - зміна залишків

Між дефіцитом бюджету та його фінансуванням має бути рівновага, яку визначають за формулою

де. БДЦ - бюджетний дефіцит. В - витрати бюджету ;. Д - доходи бюджету ;. ФД - фінансування дефіциту

Отже, з одного боку, джерела фінансування дефіциту є симетричним поняттям щодо самого дефіциту. При цьому величина бюджетного дефіциту дорівнює обсягу необхідного його покриття. З іншого боку, приверне ня таких грошових надходжень, що належать до джерел фінансування дефіциту, свідчить про негативну розбалансованість бюджету. Якщо уряд не вживе заходів щодо її подолання та разом з цим не робити меться до залучення джерел фінансування дефіциту буде відбуватися накопичення платежейів *.